12月14日，統計局公布11月份宏觀數據。區別于消費、出口的走弱，投資成為三大需求中上托的力量。

　　數據顯示，前11月全國固定資產投資(不含農戶)達到60.9萬億元，同比增長5.9%，增速較前10個月回升0.2個百分點。

　　投資增速小幅回升的態勢，已經持續了3個月。其中，制造業投資增速連續8個月回升，房地產投資增速穩定在9%-10%較高的區間，基建投資增速止跌企穩。這些共同促進投資的向好。

　　在總需求整體走弱，但政策可能更趨積極的背景下，投資回升態勢能否延續，為外界所關注。

　　國家統計局新聞發言人毛盛勇12月14日表示，制造業投資有政策的支撐，明年更大力度減稅降費的政策出臺以后，對制造業發展有促進作用，“六穩”政策明年效果會進一步顯現。明年基礎設施穩投資的效果會更好顯現，房地產投資可能穩中略降。綜合三方面投資，明年投資有望保持平穩，甚至穩中略升。

　　投資增速小幅回升

　　若拉長時間軸來看，2004年以來，我國投資增速逐漸下行。曾經的“高速投資驅動”終究要回歸到務實的需求上來。

　　去年投資維持著7%-8%的增速，今年投資增速減至年初的7.5%，隨后陡然下降到7月份5.5%，主要拖累因素是基建投資的快速回落。7月后，穩投資的政策相繼出臺，隨著資金的加快使用、項目的切實落地，基建投資逐漸筑底企穩。

　　數據顯示，前11月基建投資累計增長3.7%，與前10月份持平。1-9月份3.3%的增速，是基建投資年內的最低點，1-11月份延續了企穩的態勢，基建投資增速為3.7%。

　　“三、四季度以來，有關部門審批通過了一批合規合法的項目， 這些項目會陸續投產、見效落地，但這有一個過程。因為進入冬季，戶外不便于施工，明年開春以后，政策的效應會更好地顯現出來。”毛盛勇指出。

　　制造業投資的持續回升，更多是市場力量帶動。今年前11個月，制造業投資增長9.5%，增速環比提高0.4個百分點。其中，高技術制造業、裝備制造業投資同比分別增長16.1%和11.6%，制造業投資結構在優化。

　　“主要是十年產業周期因素影響。2006、2007年的投資高峰期，距今十年左右，目前絕大多數制造業存在設備更新改造和升級的需求，這股需求持續兩三年時間問題不大。另外，制造業中的新興產業投資增速較快，也起到帶動作用。” 發改委投資所體制政策室主任吳亞平12月14日對21世紀經濟報道記者表示。

　　法國巴黎銀行首席經濟學家陳興動12月14日對21世紀經濟報道記者表示，(制造投資增速回升)可能跟今年出口需求較好有關，國內存在過度去產能的問題，部分重化工行業有升級產能的需求。

　　此外，前11月房地產投資增長9.7%。在房地產從嚴調控、房企融資收緊、銷售增速回落等背景下，房地產投資穩定在9%-10%的區間。

　　“由于前幾年去庫存工作的推進，房企目前處于補庫存的狀態。棚改貨幣化安置，也帶來了部分房地產需求，這是支撐今年房地產投資比較平穩的主要原因。房地產投資增速的趨勢是向下的，但明年不會太差，5%-6%的增速是可以預見的。”吳亞平指出。

　　地產投資增速或穩中略降

　　對于來年基建、制造業、房地產投資增速，市場分歧較大。

　　12月13日，中共中央政治局開會定調2019年經濟工作，指出要繼續打好三大攻堅戰，要保持經濟運行在合理區間，進一步穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期，提振市場信心。

　　市場普遍預計，2019年宏觀政策會更積極，但包括地方債防風險等攻堅戰依然會繼續。2019年積極財政政策中，用于基建投資的地方專項債規模有望繼續上升。

　　新時代證券首席經濟學家潘向東指出，2019年中國經濟最大的不確定性是基建投資增速能否回升，進而起到穩增長作用。制約基建投資的因素主要有兩方面，即資金來源和地方積極性。

　　“規范影子銀行、防范地方政府隱性債務風險等工作仍會繼續，2019年基建投資會恢復性增長，增速可能回到5%左右，指望回升至10%左右不現實。2019年新增投資，仍然會聚焦在補短板、強弱項上。”吳亞平指出。

　　在制造業投資的研判上，也有不同的判斷。聯訊證券首席經濟學家李奇霖對21世紀經濟報道記者表示，在融資受限的背景下，制造業投資連續回升，主要在于工業品價格回升、上游企業利潤好轉，還有環保等設備更新帶動，明年隨著PPI價格的回落、企業利潤增速的回落，制造業投資增速會回落。

　　“工業品整體價格仍在上漲，工業行業整體產能利用率較高，目前的產能擴張并沒有出現過熱的局面。我們認為2019年采礦業、制造業的投資仍會維持較高水平，制造業投資增速可能在8%左右。”中信證券首席經濟學家諸建芳指出。

　　房地產投資也為外界關注。從市場分析來看，2019年房地產投資大概率會回落，有認為回落至7%左右，有認為回落到5%以下。

　　毛盛勇指出，明年房地產投資取決于很多因素，包括調控政策、房價走勢、企業拿地積極性等，目前企業整體預期比較穩定。雖然最近幾個月土地成交略有放緩，但明年房地產投資大體能夠比較平穩，穩中略降的概率更高一些。

　　“當前5.7%的投資增速，與經濟增速是比較匹配的，有利于國內動能轉換。在防風險、去杠桿背景下，明年全部投資增長5%-6%，是比較合理的增速。”吳亞平指出。

　　2019年“提振信心”等政策，也頗為外界期待。毛盛勇指出，中央召開民營企業家座談會以后，相繼出臺了一些穩定民營企業家發展創業信心的政策，整個市場的信心得到了一定程度的恢復。

　　“未來跟國內消費、現代服務相關的投資，還有釋放空間。如果在保護私有產權、支持民營企業方面有切實的政策出臺，用以提振民營企業家的信心，相關投資有望增加。”陳興動指出。

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